Índice macroeconómico

El informe lee la realidad como un sistema de cuatro cinturones que rodean al gobierno (Planificación Estratégica Situacional de Carlos Matus). El cinturón macroeconómico agrupa los indicadores del motor económico: precios, cuentas fiscales, sector externo, financiamiento, y actividad e inversión.

El marco viene de un documento institucional: «Fórmula Paramétrica para la Evaluación del Estado de Tensión — Cinturón de la Macroeconomía» (Fundación CIGOB, mayo de 2026). De ahí salen las dimensiones de precios, cuentas fiscales, financiamiento y actividad y los umbrales de los indicadores originales. El resto es elaboración propia: el sector externo (que reúne el saldo comercial y el cruce del tipo de cambio real con los términos del intercambio; las reservas brutas, las netas y el cumplimiento de la meta del Fondo Monetario Internacional están en la estabilidad monetaria-inflacionaria), la fusión de actividad con inversión, el reparto de pesos entre dimensiones e indicadores nuevos, y las escalas de reservas netas, crédito privado, inversión física, términos del intercambio y costo del Tesoro, que se explican en la ficha de cada uno. Varias de esas escalas se calibraron contra el propio período del mandato: con los pesos de octubre de 2026 suman una parte considerable del índice (su peso se ve en la composición del índice). El índice no estima los parámetros a partir de los datos; mide, con las herramientas de robustez de abajo, cuánto dependen las conclusiones de esa elección.

Composición vigente: 17 indicadores en 5 dimensiones. La tabla muestra la estructura y los valores de esta edición.

Criterio de selección: fuentes públicas oficiales (Instituto Nacional de Estadística y Censos [INDEC], Banco Central de la República Argentina [BCRA], Agencia de Recaudación y Control Aduanero [ARCA]), extracción automatizable y serie histórica reconstruible al inicio del mandato (diciembre de 2023), con tres excepciones: las reservas netas, porque el Banco Central retira las planillas viejas y la serie propia sólo llega hasta mediados de 2024; el desequilibrio monetario, que arranca en abril de 2025 con la apertura del cepo a personas humanas, y el cumplimiento de la meta de reservas del Fondo Monetario Internacional, que arranca en enero de 2026, con la primera meta cargada.

Las variables nominales de seguimiento (préstamos y base monetaria nominales, tipo de cambio mayorista, tasa de plazos fijos mayoristas [BADLAR]) se extraen como insumo de cálculo pero no se publican como indicadores del cinturón: en un régimen de desinflación, su variación nominal confunde más de lo que informa. La tasa de plazo fijo mayorista entra al índice a través de la capacidad prestable; el crédito entra descontada la inflación.

Indicadores faltantes: los pesos se renormalizan entre los presentes, primero dentro de la dimensión y, si una dimensión queda vacía, entre dimensiones. Las ausencias no puntúan ni a favor ni en contra.

Juicio experto: la paramétrica admite ajustes manuales por indicador, siempre con justificación escrita y fecha de vencimiento (un ajuste vencido se ignora solo). Existe además una regla automática para el saldo comercial: si el superávit se explica por contracción de importaciones y no por crecimiento exportador, el puntaje se rebaja con la justificación generada a partir de los números. Todo ajuste activo se publica junto al índice.

Deflactores: los indicadores reales esperan el índice de precios al consumidor (IPC) cerrado. La recaudación real, por ejemplo, se computa como nivel real desestacionalizado (100 = promedio del cuarto trimestre de 2023) sobre meses con IPC publicado, para filtrar el calendario tributario.

Cada indicador, en su unidad original, se convierte a un puntaje 0–100 mediante sus umbrales —los del documento CIGOB para los indicadores originales, propios para los demás—, leídos como anclas de interpolación: cada banda finita ancla su puntaje en su punto medio, las bandas abiertas en su borde finito; entre anclas el puntaje es lineal y fuera de la primera y la última queda plano.

Hasta julio de 2026 el puntaje era escalonado (toda la banda valía lo mismo). El análisis de sensibilidad midió que esos escalones aportaban el doble de incertidumbre que los pesos y creaban saltos de 15–25 puntos entre valores casi iguales; la interpolación los elimina sin tocar los umbrales institucionales.

No hay pesos implícitos: la composición completa — dimensiones, pesos, puntajes del mes — se publica en la tabla de abajo y en la página del cinturón.

La agregación es compensatoria: una dimensión buena puede tapar una mala. Por eso el índice incluye el flag de dimensión crítica: si una dimensión cae por debajo de su umbral crítico, se declara junto al valor publicado. La compensación se señaliza, no se corrige.

Cada dimensión publica además su SERIE MENSUAL, y sale del mismo cálculo que el índice: es el promedio ponderado de sus indicadores, renormalizado por el peso que tiene dato ese mes, aplicado a la reconstrucción histórica. No es una cuenta aparte — es el paso intermedio del índice hecho visible. Sirve para distinguir dos situaciones que el valor agregado confunde: un índice quieto porque nada se mueve, y un índice quieto porque dos dimensiones se mueven en direcciones opuestas y se compensan.

Esa serie hereda la procedencia de la reconstrucción, y conviene leerla con eso puesto: se calcula sin los ajustes del analista y llega hasta el último mes que supera el piso de cobertura, que puede ser anterior al mes de la tarjeta. Un mes en el que ningún indicador de la dimensión tiene dato no deja punto: el hueco se publica como hueco, sin arrastre ni interpolación, y el panel declara desde qué mes arranca cada una.

Este mes no hay ajustes de analista activos: el índice se calculó directamente con los valores publicados.

Análisis de sensibilidad Monte Carlo: el índice se recalcula en 1.000 escenarios perturbando los pesos ±20% y los insumos ±5% del rango entre anclas, re-puntuados por la escala interpolada. La banda donde cae el 90% de los escenarios (p05–p95) se publica junto al valor en cada edición.

Se acompaña con un ejercicio que saca de a un componente por vez: cuánto se movería el índice si se quitara cada componente, para identificar cuál domina la lectura del mes.

El índice se reconstruye mes a mes desde diciembre de 2023 y se contrasta contra un ancla externa que nadie del proyecto controla: el Índice Líder de la Universidad Torcuato Di Tella, que resume la marcha de la actividad económica. Se espera correlación positiva — a menor tensión macroeconómica, más actividad.

El ancla se eligió por un criterio explícito: que el co-movimiento aguante en los cambios mes a mes, y no sólo en el nivel. Es la prueba que no se puede satisfacer con la tendencia común del período, que en estos años arrastró a casi todas las series argentinas en la misma dirección. Ambas correlaciones (niveles y cambios mes a mes) se publican en la página del cinturón.

Una salvedad que se publica junto al número: el orden temporal va al revés de lo que sugiere el nombre del índice externo — el ajuste mejora cuando se adelanta el índice macroeconómico y empeora cuando se adelanta el líder, así que sirve para validar el mismo mes y no como alerta temprana. El indicador integraba el cinturón de impacto social y se movió acá porque mide el ciclo de la actividad y no una condición de los hogares.

La matriz de validación cruzada verifica además el poder discriminante: que cada índice del informe correlacione más con su ancla propia que con las ajenas (que el índice macroeconómico mida lo macroeconómico y no «el humor general»). La matriz completa, con sus límites declarados, se publica en la página del cinturón.

El color del cinturón sale del índice macroeconómico: verde con 60 o más, amarillo de 40 a 60, naranja de 20 a 40 y rojo por debajo de 20. Lo que tienen en común los cuatro cinturones son los cortes de tensión (4, 6 y 8 sobre 10); el índice de impacto social está en base 100 y expresa esos mismos niveles con sus propios cortes (105, 95 y 85). La web muestra con el color y su palabra, sin número de tensión.

Cada indicador del cinturón publica su propia ficha, su fórmula y su tensión equivalente — cómo se leería el cinturón si solo existiera ese indicador —, junto con los ajustes de analista activos, si los hay.

• Los umbrales y pesos no se estiman: son el juicio del marco CIGOB y, donde el marco no llega, elaboración propia declarada en cada ficha. El Monte Carlo mide cuánto dependen las conclusiones de esa elección, pero no la sustituye.
• El estándar de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos y el Centro Común de Investigación de la Comisión Europea prevé un análisis multivariado previo (paso 4: contrastar la estructura teórica con la correlación real entre los indicadores). Ese contraste está pendiente; la validación cruzada lo aproxima por el lado de las anclas externas.
• El costo del financiamiento del Tesoro satura: todo lo que pasa de 20 % real puntúa igual, así que el pico de la serie (33,8 % real en agosto de 2025) puntúa igual que uno de 21 %.
• La ventana de validación es corta — los meses del mandato en curso —, por lo que las correlaciones se leen como consistencia, no como prueba.
• No incluye el riesgo país ni los vencimientos de deuda en dólares: se decidió no sumarlos (reunión de octubre de 2026) para no duplicar la lectura de reservas y del costo del Tesoro. El resultado primario excluye los intereses de la deuda, así que un superávit primario puede convivir con un déficit financiero.
• Los indicadores no llegan todos con la misma demora: el índice de un mes combina datos de meses de referencia distintos (la actividad suele ir dos meses atrás; la inflación y las expectativas, uno). Cada tarjeta dice de qué mes es su dato; antes de atribuir un cambio del índice a la coyuntura del mes, conviene mirar qué indicador se actualizó.
• Riesgo sistémico del deflactor: el IPC no sólo es un indicador del índice, también convierte a términos reales la base imponible, el crédito privado, y la capacidad prestable. Una parte grande del índice depende de que la inflación esté bien medida (la inflación misma, la base imponible, la capacidad prestable y el crédito; sus pesos se ven en la composición del índice), y las expectativas alimentan además el costo del Tesoro. Un error del INDEC no movería una fuente sino varias a la vez. (El desequilibrio monetario también usa el IPC, pero compara dos series ya deflactadas y el deflactor se cancela, así que es inmune a ese error y no se cuenta acá.) No es corregible —no hay un deflactor mensual alternativo— pero implica que el índice tiene menos fuentes verdaderamente independientes de las que aparenta. El análisis de robustez lo tiene en cuenta: sortea un único error de inflación por escenario y lo propaga a los indicadores que lo heredan, en vez de tratar cada falla como si fuera de una fuente distinta.

• 2026-10-20 La dimensión competitividad externa (11%) deja de puntuar el tipo de cambio real solo y pasa a cruzarlo con los términos del intercambio del INDEC en una matriz: el tipo de cambio real dice si el peso está caro o barato, y los términos del intercambio, si ese nivel se sostiene. No cambia ningún peso. Como los cortes de los términos del intercambio se calibran contra la ventana desde fines de 2023, la parte del índice que descansa en anclas calibradas contra el propio período sube de 27% a 38%.
• 2026-10-27 El tipo de cambio real y los términos del intercambio vuelven a ser dos tarjetas, cada una con su puntaje, y el cruce de los dos en la matriz pasa a hacerse en la dimensión de competitividad externa. El número de la dimensión y el del índice no cambian (49,8 y 53,9 con los datos de septiembre de 2026). Como el tipo de cambio real vuelve a puntuar con sus umbrales de historia larga, la parte del índice que descansa en anclas calibradas contra el propio período baja de 38% a 33%.
• 2026-10-27 Las dimensiones se reagrupan: «Viabilidad fiscal-comercial» pasa a «Cuentas fiscales» (resultado primario y recaudación, 19,2 %) y el saldo comercial, las reservas netas y el cruce del tipo de cambio real con los términos del intercambio forman el «Sector externo» (21,2 %); «Capacidad y costo del financiamiento» baja a 10,6 %. Cada indicador conserva su peso en el índice, así que el índice macroeconómico no se mueve (53,9 con los datos de septiembre de 2026).
• 2026-10-28 Las reservas netas pasan del «Sector externo» a «Estabilidad monetaria-inflacionaria» con el mismo peso en el índice: estabilidad sube de 26 % a 31,44 % y el sector externo baja de 21,2 % a 15,8 %. Cada indicador conserva su peso en el índice, así que el índice macroeconómico no se mueve (52,2 con los datos de octubre de 2026); cambian el puntaje de las dos dimensiones y el reparto cuando falta un dato.
• 2026-11-13 Las reservas se miden con tres indicadores —brutas, netas en la medición estricta de las consultoras y cumplimiento de la meta del Fondo Monetario Internacional— que se reparten en partes iguales el 5,44 % que pesaban las netas. La dimensión y los demás indicadores conservan su peso. Reparto provisorio, a confirmar con la dirección.
• 2026-10-16 La dimensión de inversión (12%, sólo la inversión física) se fusiona con la de actividad (11%) en «Actividad e inversión», con 23%: el índice pasa de seis a cinco dimensiones (26 / 24 / 16 / 23 / 11 %). Dentro, la inversión física pesa 30% y los cuatro de actividad conservan su proporción. Con los datos de octubre, el índice pasa de 62,5 a 61,6.
• 2026-09-30 Los cortes de la inversión física se corren 0,17 puntos, lo que crece la población por año: invertir menos que eso es invertir menos por habitante.
• 2026-10-26 La inflación del mes y la esperada pasan a la escala de los cortes de color: verde hasta 1 % mensual, amarillo hasta 2 %, naranja hasta 3 %. El índice baja de 61,5 a 54,2.
• 2026-10-26 La recaudación de IVA y cheque sale del índice: repetía la lectura de la actividad (correlación 0,84 con el estimador mensual de actividad económica [EMAE]) y no la anticipaba. Su peso vuelve a los otros tres indicadores de actividad. El índice baja de 54,2 a 53,9.
• 2026-09-16 Entra la recaudación del impuesto al valor agregado (IVA) y del impuesto al cheque, en términos reales, como señal temprana de la actividad.
• 2026-08-21 Cada dimensión pasa a publicar su serie mensual, con la misma agregación del índice y los mismos meses. No cambia ningún indicador, peso ni banda: expone la capa del medio, que hasta ahora sólo existía como el valor del mes.
• 2026-08-25 Los pagos de servicios digitales salen del índice: sus dos insumos necesitaban signos opuestos y el compuesto los sumaba con el mismo. La inversión queda medida sólo por la inversión física.
• 2026-08-11 El indicador de agregados monetarios se reemplaza por «Liquidez en pesos y presión compradora de divisas», que cruza cuánta liquidez sigue en pesos con cuántos dólares compra el sector privado.
• 2026-07-18 Entran el resultado primario del Estado nacional a la dimensión fiscal y el costo real del financiamiento del Tesoro a la de financiamiento.
• 2026-07-04 La capacidad prestable se rediseña por comparación estandarizada contra su propia historia, recaudación como promedio móvil trimestral real y matriz de validación cruzada como tercer pilar de robustez.
• 2026-07-03 Revisión metodológica: puntaje interpolado entre anclas, flag de dimensión crítica, crédito privado real al índice y variables nominales fuera de la publicación. El valor publicado pasó de 51,7 a 54,7 por el cambio de método, sin cambiar de banda de lectura.
• 2026-06-30 Capítulo inversión: inversión física y pagos de servicios digitales como sexta dimensión. La estructura de pesos queda 26 / 24 / 16 / 11 / 11 / 12 %.
• 2026-06-28 Se incorporan los agregados monetarios a la dimensión de estabilidad y el tipo de cambio real multilateral como quinta dimensión (competitividad externa).
• 2026-06 Entra en producción la paramétrica institucional (documento CIGOB de mayo de 2026): el cinturón deja el promedio simple de tensiones y pasa al índice macroeconómico de cuatro dimensiones ponderadas con umbrales por tabla.